本月，全球本钱市场履历了一场史诗级暴跌，但并未直接引爆经济危机。
这令人感应猜疑。心有余悸之际，市场起头睁开“排雷”、“抓鬼”步履，阐发此次股灾的风险传递路径，沙盘推演可能爆发的经济危机（金融危机）的形态与影响。
3月23日，美联储颁布发表史无前例的“无底线”救市方案：
开启无限量的量化宽松模式，不限量买入美债和MBS；起头为家庭、小企业和本家儿要雇本家儿供给前所未有的信贷撑持。
同时，美联储将直接在二级市场中采办公司债以及买卖型开放式指数基金（ETF）。
接下来，危机将如何演变？对中国经济可能造当作什么影响？
2007年次贷危机，直接击穿了家庭、企业及金融机构的资产欠债表，激发经济危机。
此次股灾，资产价钱集体崩盘，跨资产对冲掉灵，周全冲击股票、债券、期货、黄金等金融市场，美债、中小企业及资管机构正在表露风险敞口。
将来，疫情节制与当局救市将影响美国经济走势，有三种可能：
第一级别：股灾。
股灾导致股票、债券、期货等资产价钱短期暴跌，但未舒展到贸易银行、投资银行、债券市场及实体经济，不改变美国相对不变的宏不雅根基面。
前提：新冠疫情在全球规模内快速获得遏制，但今朝这种可能性很是低。
第二级别：小于2008年的金融危机（经济危机）。
股灾导致资管机构大规模倒闭，激发系统性风险。风险从资管标的目的贸易银行、投资银行扩散，金融信用整体坍缩，但底层信用资产，即美元及美债信用未发生本色性摆荡。
同时，新冠疫情叠加股灾，“双杀”供给端和需求端，间断全球财产链，导致大量中小企业倒闭，工人掉业，大企业经营坚苦，市场低迷、间断、阑珊，但未组成持续大萧条，疫情事后逐渐苏醒。
前提：新冠疫情在全球规模内持续舒展时候在半年到一年半之间，美联储和联邦当局对资管机构和中小企业救助不力，但始终连结着国债信用及对大机构的援助。
第三级别：近似于1929年的大危机、大萧条。
新冠疫情全球深度残虐，全球财产链持久间断，金融市场与实体市场均崩盘，美债和美元崩盘，全球金融系统解体，全球金融机构、银行、各类企业及家庭破产，国际秩序及社会秩序紊乱，大危机激发持续大萧条。
前提：新冠疫情在全球大规模传染，持续时候2年以上，一些国度节制及共同不力，导致一些国度持久“闭关锁国”，美国当局及美联储救市彻底掉败。
如何避免经济危机？
经济阑珊已不成避免，是否爆发经济危机则取决于全球可否有用地节制疫情，美国可否有用地“救市”。
股灾爆发后，美国的疫情防控陷入两难：
若进入战时防控，股灾叠加实体冲击将快速演变为经济危机；
若防控迟延、共同不力，股灾风险将标的目的金融系统扩散激发金融危机，实体阑珊将导致经济持续通缩、低迷。
除了疫情防控外，避免金融危机或经济危机的关头是节制国债、企业债及资管雷三大风险。
美联储需要维持国债收益率不变，同时尽快标的目的资管机构输入流动性，避免资管机构破产。
今朝，美联储将市政短期债务也纳入货泉市场配合基金流动性东西，旨在操纵市政债券担保为本钱市场供给贷条目。这一行为对股市、基金注入的流动性有限。
联邦当局则需要存眷中小企业的破产以及工人掉业。若疫情持续舒展，股市继续下跌，风险将标的目的家庭及企业传导。
现在，美国度庭财富92%都设置装备摆设在金融资产上，不少人采办了买卖型开放式指数基金。若是美国金融资产的市值持续下跌，居平易近资产欠债表很可能再次恶化。
美联储此次开启无限量的量化宽松模式，本周天天回购750亿美元国债，不限量买入美债和MBS。起头为家庭、小企业和本家儿要雇本家儿供给前所未有的信贷撑持。
同时，美联储直接在二级市场中采办投资级美国企业刊行的公司债，以及合适前提的美国上市买卖型开放式指数基金。
以上救市步履可谓美联储史上空前的，笼盖到了国债、买卖型开放式指数基金、资管、中小企业、家庭等多条理风险点；直接标的目的企业和股市输血，缓解股市流动性危机及企业债务危机。但结果，需要市场来查验。
今朝来看，新冠疫情及股灾正在标的目的第二级别，即小于2008年的金融危机（经济危机）迫近，但爆发大危机、大萧条的可能性较小。
接下来，危机的演变将对中国带来如何的影响？
美国正在标的目的第二级此外风险迫近，对中国的冲击也在加深，本家儿要经由过程这几个路径传递：
一、预期。
A股可否走出自力行情？
比来良多人关心这个问题。从汗青经验来看，当国际本钱市场进入大牛市时，A股连结着半斤八两的自力性。但接下来，美股已进入手艺性熊市，全球金融市场正处于金融危机的边缘，A股不大可能另辟门路。
今朝美国股指跌去40%，若是再小跌或止跌，美国公司的市值与中国上市公司，哪个市值低，哪个值得抄底，海说神聊标的目的资金可能会做出选择。
若是美国股市及实体经济持续恶化，灰心预期将会在全球规模传布。
二、财产链间断。
新冠疫情继续大风行，全球财产链间断的风险越来越大：
欧美“闭关锁国”，消费市场萎缩，零配件供给受阻，中国产能开动不起来，复工复产坚苦，企业破产和掉业增添。
三、经济阑珊压力增大。
国表里身分叠加，供给端与需求端配合受到挤压，经济阑珊压力增大。
中国该怎么办？
此刻各地都在推出经济刺激的方案，但愿尽快复工复产、经济苏醒。
疫情全球化之下，外贸受阻，经济增加依靠于投资与消费。
先看投资。
客岁，我在《资产泡沫 | 中美金融战的阿喀琉斯之踵》中，将美股美债和中国房地产，比方为两国的阿喀琉斯之踵。
现在，美股已崩盘，中国需要吸收这种教训。在接下来的经济刺激打算中，慎用大基建和大地产。
今朝新冠疫情宿世界大风行及列国短暂的“闭关锁国”，不会改变中国持续鼎新开放的趋向，尤其是下一步的金融开放。
国门慢慢开放，中国资产起头接管国际订价的查验，房地产的资产价钱风险敞口扩大，晦气于中国经济全球化的不变。
要知道，1987年“黑色礼拜一”之后，日本在新一轮的全球化过程中，遭遇房地产资产价钱崩盘。2000年互联网泡沫危机后，美国持久低利率和金融监管宽松，推高了楼市泡沫，诱发了次贷危机。
不投房地产、大基建，投新基建吗？
当局真正需要投资的是公共用品，包罗公共卫生、医疗、教育、根本科研等等。
再看消费。
良多处所都在出台鼓动勉励消费、刺激消费的政策。其实，就连凯恩斯都知道，消费从来都不是经济增加的原因，而是成果。
消费是无法刺激的，因为消费只是经济增加的成果。通俗来说就是，您在报复性消费，我在报复性存钱。有钱天然会消费不需要刺激。
有人说，凯恩斯的边际消费倾标的目的递减纪律申明消费需要刺激。可是，这个理论被弗里德曼的永远收入假说及储蓄率持久不变证实是伪命题。
危机之下，现金为王。当局及国企需要标的目的市场让利，标的目的企业大规模减税、免税、免社保，划拨大规模的国企资产填充社保，降低社保缴费比例。
同时当局可标的目的国人发放现金，发放掉业金，以帮忙国人填补疫情之下的损掉，渡过现金流枯竭的难关。
所以，应对疫情及经济危机冲击最好的法子是藏富于平易近。老苍生口袋有货币，胸中自有乾坤在，守得云开见月明。
最后，美联储这种不计后果、饮鸩止牵萝补屋式的救市，只是将危机分离、推迟、转化，甚至诱发更大的危机。危机只会被推迟，但不会缺席。
真正的危机，如刘鹤在《两次全球大危机的比力研究》中所言：
“危机爆发后，决议计划者老是面对平易近粹本家儿义、平易近族本家儿义和经济问题政治意识形态化的三大挑战，市场力量不竭挑战令人难以信服的当局政策，这使得危机形势更为糟糕。”
文 | 智本社
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